中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络视听广播节目许可证（0107190）（京ICP040090） 2025年，地缘政治波动、新能源汽车产业发展、避险市场需求旺盛等因素将持续影响商品需求端。主要品种价格单边波动，走势分化。市场呈现“冰与火之别”——油价大幅下跌，而黄金等贵金属价格屡创新高，铜价持续上涨。需求疲软正在压低油价。针对今年国际油价大幅下跌的情况，近期多家机构纷纷宣布，基本面宽松导致需求疲软继续打压油价。地缘政治局势缓和等因素也给油价带来下行压力。受到意图的期望的鼓舞受供应过剩压力加大以及市场对俄乌和谈重燃乐观情绪的影响，国际油价近期跌至2021年2月以来的最低水平，使得今年以来油价总跌幅达到20%左右。据英国《金融时报》近日报道，全球大宗商品交易巨头托克集团警告称，由于供应激增和全球需求下降并存，明年石油市场将面临“超级过剩”。该集团近日公布的年度业绩显示，截至9月份的财年净利润为27亿美元，创五年来新低。除了行业龙头业绩反映需求下降外，英国《金融时报》还指出，虽然明年全球大量新原油开采项目将投产，但油价预计将进一步受到抑制。英国油价网站称石油供应持续增加在需求增长疲弱的背景下，预测机构和分析师预计2026年市场将出现明显的供应过剩。许多专家和投行认为，当前市场正在积累库存，这种趋势将持续到2026年初。美国能源信息署和未来几年的石油也预测了未来石油年的平均油价管理。 2026 年将低于每桶 60 美元。高盛等机构分析师表示，尽管市场对原油供应过剩规模的预测不一，但不少观点都指向一个结论：2026年很可能是供应过剩造成的市场底部。丹麦盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，石油期货曲线在2026年10月之前将保持相对平坦，但石油市场还有一个更重要的主题，那就是2027年后出现结构性供应短缺的可能性。ING 2026表示：“预计2026年第一季度将出现供应过剩。不过，由于未来一年每个季度都会出现供应过剩，因此2026年全年库存应该会增长，从而给油价带来进一步压力。”多年来，国际能源署推动能源转型，反对投资新油气田。不过，今年9月，该机构改变了看法，认为在一些发达经济体，随着随着人工智能技术的蓬勃发展和数据中心的不断建设，它们对电力的需求将不断增加，国际能源署预计石油需求将达到1.1至20503亿桶/日，避险需求推动金价在2025年走高。国际金价已从年初的2650美元/盎司上涨至4000美元/盎司以上，从年初的2650美元/盎司上涨至4000美元/盎司以上。 “巨大的公牛世界黄金协会日前在《2026年展望报告》中指出，今年国际金价上涨约60%，全年超越历史峰值50余次，有望实现1979年以来最强劲的年度表现。此轮涨幅背后，是地缘政治紧张、经济不确定性上升、投资者美元中线走弱等因素。银行不断增持黄金，多方面推动金价上涨。据世界黄金协会统计，今年10月份各国央行黄金需求依然强劲，净购买黄金达到53吨，环比增长36%，延续全年强劲走势。今年年初至10月份，全球央行公布的黄金净购买总量为254吨，尽管与前三年相比平均增速有所放缓。为金价提供了重要支撑。另一个主要资金来源是黄金ETF。数据显示，全球黄金ETF已连续六个月实现净流入，11月底持有量达到3932吨。今年新措施增加了700多吨，有望实现年度最大增量。不过，今年下半年国际金价出现数次剧烈波动，表明持有大量头寸的投机资金已经获利了结。国际清算银行（BIS）也警告公众，由于大量散户投资者涌入，黄金市场出现泡沫迹象。市场过度自信导致估值上升，加剧市场风险。世界黄金协会发布的《2026年展望报告》指出，如果美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，通胀将人民币压力将持续上升，美联储可能被迫在2026年维持利率不变，甚至加息。这将推动长期黄金囤积，以及推高黄金收益率和成本的机会成本。美元走强和风险偏好回升将对金价构成显着压力，促使投资者撤出黄金头寸。由于对冲头寸保持不变且零售需求减弱，金价可能在当前水平回调 5% 至 20%.la。随着投资者转向股票和高收益资产，黄金 ETF 持有量的流出可能会继续。星展银行指出，经过一段时间的大量资金流入后，适度的获利回吐有助于市场稳定。黄金基本面保持相对稳定，对财政、地缘政治和美国整体经济不确定性的担忧，以及一系列全球央行储备，都是支撑贵金属市场的利多因素。与实体经济面临的压力形成鲜明对比的是，股市高估值引发了对后续价格调整的担忧，这将推动资金流入黄金ETF、金条和金币。尽管黄金ETF的总持有量在2020年新冠疫情期间的高点有所放缓，但该行认为可以创下新高。目前，黄金ETF的上涨仅持续了74周，持仓量增加了700多吨，但这仍然低于2008年和2016年黄金ETF的上涨时间，分别持续了221周和253周，持仓量分别增加了1823吨和2341吨。工业革命导致基本金属价格上涨。以铜为代表的基本金属价格受全球产业变革和经济稳定支撑，全年波动较大。市场人士认为，新能源汽车等产业转型已定，并且铜等金属的价格走势仍将保持强势。需求方面，产业变革让铜成为近年来市场的热门商品，尤其是新能源领域的结构性变革持续显现——从最早的新能源汽车，到下一个“风能、太阳能”，再到现在的储能、电网、数据中心。预计2026年全球铜需求将增长3%左右。2025年全球铜供应将趋紧，尤其是受智利铜矿倒塌影响。国际矿业和大宗商品巨头嘉能可近日宣布，将削减2025年铜产能至85万吨至87.5万吨，并下调2026年铜产量预测。国际能源署最新报告也强调，即使在高产量情况下，全球铜供应量预计将在铜供应量的20%至30%以内。到2035年铜供应缺口仍将达到20%。国际投行也对铜价寄予厚望。高盛近期发布报告称，今年全球多个主要铜矿均发生事故，限制了矿山供应增长，为铜价走势提供了坚实的底部支撑。市场人士认为，2025年铜价创历史新高并非偶然，而是基本面推动的必然结果。据高盛预测，到2030年，电网和基础设施将带动超过60%的铜需求增长，卡图姆巴斯在全球铜需求中又增加了一个美国需求。野村证券发布的《全球宏观经济展望报告》预计，人工智能驱动的投资热潮以及更加支持的货币和财政政策将继续推动2026年全球经济强劲增长。“2025年全球经济增长超出了我们的预期，野村证券全球宏观研究总监兼全球市场研究部联席主管苏博文等人在联合报告中写道，这些因素对铜需求产生了支撑。高盛认为，市场目前并未对铜的战略价值、供应安全所需的溢价以及新的需求驱动因素做出反应。随着并购活动不断推进，相关铜资产的估值尚未评级，这使得铜资产极具吸引力。此外，在美元走弱、供需明显收紧的环境下，业内普遍认为，布局某些品种的投资逻辑更具吸引力，尤其是铜。